从2021年开始配资查询，大宗商品经历了3年多，接近4年的熊市。下跌深度，也是有目共睹，越来越多的商品，正在盈亏边缘徘徊，甚至在现金流成本附近波动。
正所谓，高位不做多，低位不做空，很多商品已经不具备做空的价值，属于鱼尾行情。严格遵循这一原则的投资者，可能现在正处于交易空窗期。
不管从时间的角度还是从空间的角度，目前市场都在酝酿新一轮大宗商品牛市。
所以配资查询，当前最重要的问题，不是一两个品种的空头行情是否结束，或者是某些品种的反弹行情是否有价值？
当下，大宗商品投资者，最核心的问题在于想清楚：此轮熊市何时结束？牛市何时开始？
1，牛市为何结束，熊市为何开始？
我还是老观点，想要搞清楚熊市为什么结束，就一定要搞清楚过去发生了什么，那种因素有没有改变？如果没有，什么情况下会改变，这才是我们想要知道的真相。
实际上，关于过去几年大宗商品行情波动的回顾，我在过去很多篇大宗商品的评述中，都有提到过。这里就不再详细论证，有兴趣可以看过去的《大宗商品》合集。
废话不多说，上一轮牛市起源于疫情期间全球各国采取扩张性财政与货币政策。再加上碳中和和电车革命，引发对原材料需求的迅猛增长。
同时，由于疫情的缘故，全球供应链中断，物流成本大幅上升，部分生产活动也受到冲击。因此，2021-2022年的时候，鲍威尔才会说，通胀是暂时的。
需求扩张、供给收缩，短期出现了供不应求的局面，物价快速上升。企业利润迅速增长，为了接住这泼天富贵，下游企业纷纷扩产，进一步增加了对大宗商品的需求。
但，随着疫情的结束，各国纷纷采取了紧缩政策，需求开始下滑，同时供给端开始复苏，新增的产能也开始逐步落地，市场格局从供给不足转向供给过剩。
不过，这只是《基钦周期》，也就是库存周期的一个部分而已。而这个库存周期一般3-5年就结束了，而这一轮库存周期持续的时间已经超过了历史。《万物皆周期：人生发财靠康波》
因为这一轮熊市还嵌套着一个更大的周期，那就是朱拉格周期（固定资产投资周期），中国的城镇化见顶，房地产和基建驱动的经济模式失效。因而，房地产和基建投资大幅缩水，对相关黑色系商品的需求也出现了大周期的下滑。
当然，这里还没有结束，还有一个更大级别的周期。那就是康波周期，1980年以来，以互联网、通讯技术为代表的信息技术革命，带来了全球化时代的财富大爆发。
但，从2018年开始，移动互联网的春风结束，美国高举逆全球化的武器，这轮信息技术驱动的革命进入了平台期。试想一下，2018年的手机和现在，有什么本质区别吗？无非一些修修补补而已。
当蛋糕不再变大，或者变大的速度变慢，那么增量竞争变成存量竞争，全球经济受挫，需求下滑。特朗普掀起的关税战，本质上就是这种康波周期变化的缩影。
因此，这一轮熊市是三重需求共振下行，需求端的冲击比2008年、2015年还要严重，而且是全球范围内的，但在供给端的冲击来说，并没有2015年那么严重，二者之间是有区别的。《大宗商品：2015年超级熊市是否重演？》
如果大家有心去关注的话，实际上可以发现，最近几年发生的很多事情，本质上都与这三大周期的震动有关。在周期的趋势力量面前，所有的逆向行为，都是非常脆弱的。
2，牛市总在不经意间到来
我们现在所处的局面，就是一个全球性的通缩格局。
一个人的支出是另一个人的收入，当欧美开启收缩，东南亚等新兴市场的产能利用率下降，毛利率下降，净利率也出现下滑。
员工所期待的工资增长与奖金，也就会落空，那么基于乐观预期而进行的提前消费，就得重新收缩，从事服务业的这些人就会失业。同时，由于对未来的悲观预期，私人投资也会收缩。
所以，全球宏观经济的三大支柱，出口、消费和投资，都在同一时期，遭遇到了通缩压力，全球都陷入收缩的困局。为了获得生存，就会相互内卷，上游会出让利润给下游，以便重新完成产业与技术的研发。
等到下游的技术进步，又开始消费了，这个时候，消费传导到上游，供给不足，上游重新获得利润，一轮商品牛市就来了。
须知：从通胀走向通缩，需要经历漫长的过程。不断有各种对冲政策，不断抱有希望并不断失望，甚至绝望。
但，从通缩走向通胀，往往瞬间就可以完成，甚至来不及反应，它就发生了。
因为熊市是由于供给过剩，而去产能是一个漫长的过程，得一家一家的过，新增产能也是如此，新建产能需要时间。但，需求的收缩和扩张，可以瞬间完成。
当价格一次次击穿现金流成本，当抄底的人被一次次无情打脸，当产业人一次次绝望低价抛售库存以获取现金流，它踩着带血的筹码就来了。
这也是为什么我们要提前解构牛熊的原因，否则当牛市来临的时候，还没来得及反应，行情已经过半。
3，成本衡量：跌的还不够多
大宗商品牛市何时到来？
回答这个问题，本身是相当有难度的，也很容易出错。
所以，我们需要有一把尺子，来进行标注，那么这把尺子，就是利润=净利率*时间。
如果目前的情况继续下去，那么通缩的螺旋避免不了，自然就会恶化。那么，什么情况下，会让人们改变经营行为的？
接下来，我们仔细看一看，目前整个大宗商品的成本情况。
第一条线，是新能源线。
以碳酸锂为代表，现在已经进入了严重过剩阶段，集体亏损。碳酸锂跌破6万大关，距离疫情之前的5万，还有一步之遥。
但产业过剩严重，2024年国内多晶硅产能利用率不足50%，价格自峰值下挫70%。目前，还没有大规模减产。
第二条线，黑色系。
黑色系以钢铁系为代表，这一轮地产下行周期，玻璃等后端的消费，已经明显下降，跌到现金流成本。
但是，黑色系的上游，由于国内的设备更新政策支撑，短期复苏然不长久，铁矿石还有不小的下降空间。
第三条线，化工系
化工系主要以原油为主，因为基本上所有的化工产品都是以原油为原材料。
虽然原油的价格，已经下跌到页岩油的成本附近，但是如果沙特为了争夺份额继续增产，油价也有继续下降的空间。
从长期增长逻辑来看，下游是需求发动机，这一轮经济的弱势格局，需要上游让渡利润给下游，以便更快实现经济复苏。
第四条线，农产品
在前面的一篇写现金流的文章中，我提到过，农产品的成本是前置的，成本的支撑效果是相对脆弱的，更多看宏观。
就个别品种来说，成本是可变的，土地、化肥等等都是可变的，基本上农产品的价格，现在都在成本附近，但这并不能阻止农产品的生产。因为种植是有时限的，至于会不会减产，天知道。
第五条线，有色
有色金属应该属于大宗商品最后的堡垒了，基本上还都是盈利的。有人说是因为中国的两新和两重政策的逆周期调节。其实，最重要的原因是碳中和的能源革命。
新的能源革命要求对整个电网进行更新，同时新建光伏等新能源设施，也需要相关的金属。所以，有色也被称为绿色金属，是这一轮熊市中幸免的品种。
总体来看，目前所有的大宗商品价格都处在比较低的历史价格区间，但基本上都还有继续下降的空间，并没有到那种非死不可的阶段。市场的绝望，还远没有达到2015年的那种情况。
所以，想要等待供给端的自我收缩，可能还需要一段时间，连钢铁的去产能都还没有真正落实下去，意味着中国房地产和基建下行周期，对经济的最坏影响都还没有到来。
4，拐点路在何方？
从历史上来看，熊转牛，大多都是尖底，也就是V型反转。2009年、2015年、2020年，都是如此。但也有少数年份是比较慢的，那就是2001年，现在回过头来看，更像是一个圆弧底。
更多的时候，都是起源于一种经济刺激政策。比如2020年的大放水，2008年底的大放水，2016年，则是因为国内的供给侧改革，同时国内在房地产方面进行强有力的刺激，包括降息降准、下调首付比例等等。
国家统计局数据显示，2016年共14个城市全年房价上涨超过25%，其中上海、南京、合肥、厦门、深圳5个城市的涨幅超过了40%。新建商品住宅价格上涨超过30%的达到了11个。
预期的迅速改善，通常会带来市场需求的大幅上升，上涨的价格又会进一步增加贸易商的囤货，造进一步短缺。而供给在短期内很难恢复，因而价格会在短期内迅速回升。
这种级别的预期改善，通常来自于系统性的宏观政策反转。这种政策反转，可能来源于某一个大国的关键政策，比如中美两国。美国的减税政策落地，或者在经济下滑之后，采取大力度的刺激政策。
所以，接下来的时间内，我们要尤其关注全球宏观经济的走势，以及中美重大政策性反转。但，短期这种空头趋势可能还是要延续下去，保持耐心。
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